2010.06.14
投資委員會的報告
復甦之年──如履薄冰


歷經2008年空前的全球金融危機後,2009年股市急劇走高。投資大眾目睹了最大規模的全球貨幣與財政振興方案,刺激經濟景氣。 2009年前幾個月,由於對世界經濟體系瀕臨崩潰邊緣,以及對全球將進入另ㄧ個經濟大蕭條的恐慌,致使指數重挫。當疑慮開始消散後,積極冒險型的資產績效超越了保守型的資產,譬如現金的報酬率幾近於零。然而2009仍是實質經濟負成長的一年,整個開發中世界的收入明顯銳減。

在這樣的大環境中,欽哲基金會的資產組合投資報酬率達21%,履行我們一貫以低風險創造高收益的承諾。此報酬率高於5%的年度目標,超越模擬綜合指標近10%。

值得一提的是,此績效的投資組合中現金比例平均佔46%,這意味著基金會半數的資產十分安全,而另半數的投資報酬率其實高達約40%。另一個有趣的角度是,事實上獲益收復了90%在金融風暴中的損失;其餘10%的損失數字則小於2007年的獲利。如去年報告所提,欽哲基金會至始以來的捐款,未損失分毫。

2009年底,由佛學院基金和獎學金基金組成的投資組合總共為710萬美元,分散投資在不同的資產類別。其中股票的平均收益為40%,債券在2008年的災難性表現後,有35%的亮眼績效,黃金增長了25%。高績效的另ㄧ重要層面是分散貨幣組合,2009年其他貨幣的持有率又增加了20%。

ㄧ如往年,交易率雖達28%,費用率維持在0.29%,仍舊非常低。我們看準市場,在不同時機買賣黃金、在非常低廉的資產價格出現時,動用資金進場。

雖然去年標準普爾500指數與摩根史坦利世界指數分別反彈24%及27%,但經濟景氣的不確定性與ㄧ般投資大眾的不安全感仍存在。儘管美國景氣回升似乎不假,然而成長的速度或許會低於典型的經濟復甦。此外,一些結構性問題仍待解決。首當其衝的是持續性的消費者去槓桿化、銀行體系面臨貸款品質惡化、監管更加嚴格但細則仍不明朗、信用市場依舊渾沌、還有仍須多年才能回復的房地產市場。以國際觀點來看,前景可能還是高度的債務危機與資產泡沫。

目前對投資委員會來說,未來走向並不明朗。債券方面,我們已縮短到期日,並持續掌握多元幣別的原則。目前基金會的美元資產僅佔43%,我們仍繼續保有現金,儘管利息酬報偏低。一如我們在2009年九月董事會所討論,投資委員會在考慮全球的不確定因素下,仍將採取保守的風險收益風格進行投資。

固定收益

2009一整年,十年期的美國政府債劵收益從2.25%上漲至3.85%。在此景況中,我們的固定收入標準指標──巴克萊綜合債券指數5.9%的獲利,還算差強人意。

我們投資組合中的固定收益部分來自現金與債券。現金0.2%的獲利,報酬率如同三個月的國庫券,幾乎是零。但持有現金卻可以讓我們以安全的方式進行外幣操作。譬如目前我們大部分現金都是加幣,在這一波的美元貶值中,就已經受惠。

固定收益市場中的信貸相關領域,2009年顯示強勁的反彈。投資人重回房地產抵押債券、投資級公司債與高收益市場,均有豐碩的獲利。我們持有的債劵也同樣達到35%的報酬率。

國際債劵的投資組合報酬率為25%。不僅收復2008的損失,也在2、3月時加碼,從整個市場反彈中獲利。我們持有印度盧比、澳元、巴西雷亞爾的債劵。

國內債劵的投資組合報酬率為48%,這是金融體系趨穩與風險規避趨緩的結果。

全面來說,由於利率與美國財政赤字對美元的影響尚不明朗,我們在組合中增加美元以外的貨幣,並整體縮短投資到期日。

在2008年的報告中我們提到,事實上債劵投資的損失僅是帳面上虧損,並預期將可收復。十分高興的是,這的確發生了。而且在連連破產與金融機構倒閉的風波中,我們沒有失去投資組合中的任何債劵。

股票

2009年股票的投資報酬率達40%。我們手上所持資產包括直接投資的股票、股票交易型基金、黃金、能源信託基金。相較於標準普爾500指數的24%與摩根史坦利世界基金27%的收益,我們的表現非常好。

我們大部分的投資集中於新興市場,是下跌時打擊最嚴重的市場,所以反彈的獲利也最大。這ㄧ年摩根史坦利新興市場指數上揚78%,從巴西、蘇俄、印度、中國都有傑出的績效。在已開發的市場中,歐洲股市普遍領先美國,日本則略顯停滯。

我們在中國、巴西、加拿大的股票報酬率各為56%、35%、41%。我們在市場上維持短線進出紀律,是因為記取了2007~2008年前車之鑑的教訓──即優先保有獲利。

我們亦增加黃金的投資,在美元前景不確定下有避險作用。我們黃金的投資集中於黃金的交易所買賣基金(ETF) 與黃金股票。我們以獲利優先與逢低買進的準則而達到35%的報酬率。

2010年股市的前景仍舊困難重重。今後,市場表現將首重企業盈利和經濟的實際復甦情況,而非再依賴全球性的政策行動、資金流動性、或因全球遠離經濟蕭條的威脅而可繼續反彈。2010年的獲利可能遠不如2009年強勁,而市場的波幅也會回到2008年底的情況,因此不能對前景太過樂觀。

我想我們應當帶頭做起,遵從仁波切對北美佛法營的指導,堅守紀律,每日精進投資修行,從失衡中獲利又不增加投資風險。

由衷感謝顧問團持續的建議、欽哲基金會捐款人和董事會的信賴,相信我們能收復金融危機的大部分損失。我們珍惜這份信任,並將持續營造優質績效。

欽哲基金會投資委員會
Isabel Pedrosa, Chair
Amelia Chow 周熙玲
Marco Noailles
Angie Tsai 蔡安慈
Kelly Yang 楊憶祖

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